受累美國次貸危機，日本公共養老基金曝出近5年來最大虧損。

7月4日，負責日本公共養老基金投資管理的政府年金投資基金（Government Pension Investment Fund，GPIF）公布了截至2008年3月底的2007財年年報，高達5.84萬億日元的年度虧損浮出水面。

這也成為近5年來，日本公共養老基金運用首次出現年度投資虧損，2007財年投資收益率為-6.41%；GPIF曾在2003財年錄得12.48%的投資收益率，即便在2006財年，亦實現4.75%的投資收益率。

就在GPIF爆出虧損的前一天，日本執政黨自民黨主權財富基金小組完成一份報告，呼吁政府動用公共養老基金資產，成立規模為10萬億日元的主權財富基金（SWF）。

GPIF的投資失利，使得上述計劃又向前推進一步。

投資日本股市巨虧5.3萬億

截至2007年底，GPIF的管理規模達157萬億日元，這來自每年收取的國民年金和厚生年金費用，支付養老開支后節余的資金積累。

以全體國民為對象的國民年金，及以公司職員為對象的厚生年金是日本人領取養老金的主要來源，出于其特殊性質，日本政府一直對這類高風險投資持謹慎態度。

以全體國民為對象的國民年金，及以公司職員為對象的厚生年金是日本人領取養老金的主要來源，出于其特殊性質，日本政府一直對這類高風險投資持謹慎態度。

GPIF前身為“年金資金運作基金”，2001年開始進入市場運作時一度出現投資虧損，其中2001年度和2002年度虧損分別達1.31萬億日元和3.06萬億日元，并因此被迫解散，將公共年金轉交給新成立的GPIF運作。

日本政府對GPIF進行了嚴格的投資限制，其中，投資于國內債券、國內股市、海外債券、海外股市及短期資產的資產比例分別為67%、11%、8%、9%、5%，變動幅度最高為上下8%.

從2007年年報看，GPIF嚴格遵守了這一投資配置。

GPIF表示，2007財年用于投資的資金為91.3073萬億日元。其中，高達62.37%的資產被投資于安全系數較高的國內債券，15.11%資產投資于國內股市；約10.58%的資產投資于海外債券，11.94%投資海外股市。

可是，這種看似安穩的資產配置效果卻并不理想。

2007財年，僅國內債券一項，56.9443萬億日元的投資得到1.7165萬億日元的收益，但這一收益被其他投資造成的虧損吞噬殆盡。日本低迷的股市促成了最大一筆虧損，2007財年國內股市投資虧損達5.3323萬億日元，收益率-27.97%，投資于海外的債券和股票則帶來了總計2.2048萬億日元的虧損。

5年來，GPIF的平均年投資回報率為5.70%，雖然達到了日本政府設定了3.2% 的年度投資回報率，但仍無法令政客滿意。

GPIF注資主權財富基金？

成立主權財富基金，借此提高公共養老基金投資的收益——這是以日本前金融服務大臣山本有二（Yuji Yamamoto）為首的自民黨主權財富基金項目小組，于月初完成報告的主要內容。

日本經濟新聞報道稱，自民黨主權財富基金項目小組建議動用GPIF管理資金，成立規模為10萬億日元的主權財富基金。山本有二在報告中提出，日本的公共養老金投資需要得到更高的回報。過去5年來，日本的養老金投資回報率為每年5.70%，但同期挪威公共養老基金實現了6.9%的平均年回報率，加拿大的同類基金則達到10.4%.

年初，山本有二曾倡導動用日本外匯儲備來建立國家主權財富基金。日本目前外匯儲備為世界第二，僅次于中國，據日本財務省（Ministry of Finance）7日公布數據顯示，6月底日本外匯儲備為10015.49億美元。但外儲轉主權財富基金的提議，卻遭到了日本財務省的強烈反對。

上周，山本有二在接受彭博社采訪時表示，他的小組將呼吁政府放開公共養老金的投資限制，放寬資產配置比例以靈活的投資獲得更多收益。

“由于大多數資產用來投資于日本國內債券，GPIF可能較難實現高收益率。”美國銀行（BOA）駐東京經濟及策略分析主管藤井知子（Tomoko Fujii）在一份研究報告中表示。但她對前述提議是否能獲通過持謹慎態度，“日本政府是非常謹慎的，誰將為未來可能存在的投資損失負責？這一損失將影響到養老金受益人，因此，這份提議將面對反對意見的堅持。”

反對的聲音率先來自GPIF.

GPIF總裁川瀨隆弘（Takahiro Kawase）在接受彭博電視采訪時表示，他反對用公共養老金建立主權財富基金，“我對日本成立主權財富基金持中立看法，不過將養老基金用于成立主權財富基金是有問題的，因為如果這種投資發生虧損，沒有稅收收入用于彌補。”

中國社會保險專家、中國社會科學院拉丁美洲研究所所長鄭秉文認為，主權養老基金和主權財富基金的投資側重點不同。前者追求安穩，風險容忍度低，自然收益也下降；但后者恰恰相反，追求高風險、高收益，這由基金的性質決定。GPIF正是由社保繳費形成的“繳費型”主權養老基金的代表。

“目前看來，問題的關鍵在于主權財富基金的資金來源。如果是以GPIF委托旗下資金的形式，交給主權財富基金進行運作，考慮到一般繳納5%-6%的利息，及本幣升值的預期，需要達到的投資回報率將至少達10%左右，這將是一個很大的壓力。”鄭稱。

自民黨主權財富基金項目小組表示，將在近期向政府提交該份報告，希望能在今年秋季的臨時國會期間，作為議員立法提交法案。